Teknologi

4 Mitos Modal Ventura

Meningkatkan pembiayaan modal ventura - sebagai pendiri pertama kali secara khusus - adalah tugas yang sulit, bahkan di pasar keuangan terkuat sekalipun. Pada konferensi baru-baru ini, panelis berpendapat bahwa lebih dari 95 persen memutuskan untuk tidak meningkatkan modal ventura. Tanggapan dari panelis lain: "Sama seperti lebih dari 95 persen teman saya memutuskan untuk tidak berkencan dengan supermodel." Mengetahui apa yang diharapkan bisa menjadi setengah pertempuran. Berikut ini adalah beberapa kesalahpahaman umum yang sering terjadi ketika mencari pembiayaan modal ventura tahap awal.

Mitos No. 1: "Dengan menunjukkan nilai luar biasa dari ide saya, saya akan dapat menuntut penilaian yang tinggi untuk perusahaan baru saya."

Banyak tahap awal s fokus secara ekstensif pada nilai perusahaan baru mereka, membangun model arus kas terdiskonto yang terperinci untuk menunjukkan nilai bersih saat ini dari pendapatan yang diproyeksikan di masa depan.

Kenyataan: Dalam pembiayaan modal ventura tahap awal, konsep penilaian hanyalah sebuah proksi - ini benar-benar tentang persentase. Mengesampingkan transaksi pembiayaan bibit yang melibatkan kurang dari $ 2 juta, kapitalisasi pasca-pembiayaan tipikal untuk pembiayaan modal ventura pertama perusahaan rusak sebagai berikut:

  • Lead VC: 20 hingga 25 persen. Perusahaan modal ventura biasanya bersikeras memiliki setidaknya 20 persen dari semua perusahaan portofolio tahap awal.
  • Co-Investor VC: 20 hingga 25 persen. Kebanyakan VC lebih suka berinvestasi bersama co-investor, yang (dilusi samping) umumnya dianggap lebih menguntungkan baik bagi investor maupun perusahaan.
  • Pool Option: 15 hingga 20 persen. Kecuali VC benar-benar berniat untuk mendatangkan CEO baru sebelum putaran pembiayaan berikutnya (dan kadang-kadang diskusi mengenai ukuran kolam pilihan akan mengungkapkan itu), negosiasi ukuran kumpulan opsi adalah cara back-door yang mengejutkan efektif untuk negosiasi valuasi (sebagai pilihan pool adalah bagian dari sisi "pra-uang" dari persamaan penilaian).
  • Pendiri: Apapun yang tersisa.

Tidak seperti penilaian perusahaan tahap selanjutnya, penilaian perusahaan tahap awal umumnya tidak berfluktuasi dengan pasar keuangan. Sebaliknya, kemerosotan ekonomi menghasilkan lebih sedikit perusahaan tahap awal yang dibiayai, dan dalam jumlah dana yang lebih kecil untuk perusahaan-perusahaan yang berhasil meningkatkan modal.

Mitos No. 2: "Saya akan mempertahankan kendali perusahaan saya."

yang terlalu khawatir tentang kontrol akan perlu menemukan jalan menuju sukses selain dari modal ventura. Pandangan sekilas pada persentase kepemilikan khas di atas menunjukkan bahwa setelah satu putaran pembiayaan, para pendiri tidak lagi memiliki "kontrol," belum lagi hak veto khusus yang akan dimiliki oleh VC atas hal-hal utama (seperti akuisisi, putaran berikutnya dari pembiayaan, dll.).

Kenyataan: Dibandingkan dengan jenis transaksi keuangan perusahaan lainnya, ketentuan pembiayaan modal ventura disusun berdasarkan keselarasan insentif, bukan kontrol. VC mengakui bahwa pendiri harus memiliki insentif yang cukup untuk menciptakan nilai demi kepentingan semua. Dengan demikian, ketentuan pembiayaan modal ventura khusus menetapkan bahwa, setelah pengembalian modal yang diinvestasikan, para investor tidak mendapatkan keuntungan kecuali dan sampai manajemen melakukannya. Demikian juga, manajemen tidak untung kecuali dan sampai investor melakukannya. Masalah utama dengan preferensi likuidasi ganda dan persyaratan pembiayaan yang lebih memberatkan lainnya adalah bahwa mereka menghasilkan ketidakselarasan insentif, yang bertentangan dengan filosofi VC umum yang telah menghasilkan begitu banyak nilai selama bertahun-tahun. Sayangnya, struktur kontrol di mana dewan direksi tidak memiliki kemampuan untuk merekrut atau memecat CEO di juga akan bertentangan dengan struktur yang menghasilkan kekayaan yang terbukti ini.

Mitos No. 3: "Dengan mengambil lebih sedikit uang sekarang, saya akan menghindari dilusi."

Jumlah pembiayaan perusahaan harus naik sering menjadi isu kontroversial. Meskipun ini kurang benar di segmen pasar tertentu di mana teknologi perlu dikembangkan secara serentak, banyak perusahaan tahap awal mampu membangun anggaran yang sama kredibel dan penggunaan hasil baik $ 500.000 atau $ 10 juta. s kadang-kadang dengan sengaja memilih untuk menaikkan jumlah dana yang lebih rendah untuk meminimalkan pengenceran atau "tetap menarik untuk flip cepat dalam penjualan perusahaan," tetapi sebagian besar waktu, keputusan itu kemudian disesali.

Kenyataan: Tingkatkan jumlah pendanaan yang akan memungkinkan pencapaian, dengan beberapa bantalan, dari tonggak utama yang akan membenarkan peningkatan yang signifikan dalam penilaian. Penilaian perusahaan tahap awal umumnya tidak meningkat secara linier dari waktu ke waktu, tetapi dalam mode "tangga-loncatan", melompat pada pencapaian kunci (seperti rilis produk, tingkat tertentu dari pelanggan traksi, masalah besar atau tonggak teknis) dan kemudian meratakan (kurang lebih) hingga tonggak berikutnya. Mengambil investasi benih $ 500, 000 untuk dapat menaikkan "Seri A" pada penilaian yang lebih tinggi masuk akal, tetapi hanya jika tonggak utama itu dapat benar-benar dicapai dengan $ 500, 000 (jika tidak, maka penilaian masa depan kemungkinan akan tetap di tingkat yang sama).

Anda juga tidak ingin meninggalkan uang tunai di atas meja. Seperti disebutkan di atas, penilaian tahap awal umumnya lebih tentang persentase daripada "penilaian" yang sesungguhnya. Jadi jika sebuah perusahaan dapat mengumpulkan $ 10 juta dalam pembiayaan awal dibandingkan dengan $ 7 juta, kemungkinan besar persentase kepemilikan akan sama. Selain itu, sangat sedikit yang pernah menyesal mengambil dana tambahan ketika ditawarkan. Pada akhirnya, bisnis baru gagal karena satu alasan: karena mereka kehabisan uang. Mengumpulkan uang secara oportunis membantu untuk mengatasi badai yang disebabkan oleh faktor eksternal seperti pasar atau kondisi ekonomi.

Mitos No.4: "Saya akan dapat memilih VC yang tepat untuk perusahaan saya."

Ada yang, sebagian besar sebagai hasil dari pengalaman masa lalu mereka membangun perusahaan untuk acara keluar yang sukses, dapat bertemu dengan beberapa VC teratas yang mereka kenal baik dan mengumpulkan dana dari satu atau dua dari mereka. Jika Bill Gates memutuskan untuk memulai sebuah perusahaan baru, mungkin ada beberapa orang yang mau mendukungnya. Tetapi bagi 95 persen lainnya dari perusahaan yang didukung ventura, dibutuhkan lebih banyak pekerjaan dari itu.

Kenyataan: Satu VC (atau dua atau tiga VC) yang pada akhirnya memberikan sebuah term sheet akan langsung menjadi investor yang tepat (dan orang terpintar di dalam ruangan). Sebuah perusahaan jelas harus selektif tentang investor yang mereka pilih untuk mendekati dengan menargetkan mereka yang akan cocok, tetapi proses VC akhirnya lebih atau kurang selektif.

David Young adalah mitra dalam Korporasi dan Sekuritas DLA Piper LLP (AS) di kantor San Diego dan Los Angeles. Tuan Young mengkhususkan diri dalam mewakili perusahaan yang sedang berkembang dan perusahaan modal ventura, investor strategis dan bank investasi yang membiayai perusahaan-perusahaan ini. Nicholas Hobson , rekanan Perusahaan dan Keuangan di kantor DLA Piper Los Angeles, juga berkontribusi pada artikel ini.